高需求預(yù)期：油價(jià)跳躍性上升元兇

    　　5月5日，國際油價(jià)首破120美元/桶后，在5月9日又進(jìn)而突破126美元/桶，與其前周收盤時(shí)相比，紐約市場(chǎng)油價(jià)一周升幅超過8。對(duì)油價(jià)的預(yù)測(cè)見仁見智，有專家預(yù)測(cè)隨著夏季用油高峰的到來，油價(jià)可能上漲至150美元，還有人認(rèn)為200美元才是下一道關(guān)口。人們十分擔(dān)憂國際油價(jià)到底會(huì)上漲到什么程度。

    　一般來說，影響石油價(jià)格的要素包括石油生產(chǎn)和消費(fèi)的基本供求關(guān)系、地緣政治及突發(fā)事件、投機(jī)因素、美元匯率走勢(shì)等幾個(gè)方面。推高目前油價(jià)的因素相當(dāng)復(fù)雜，美國和委內(nèi)瑞拉關(guān)系惡化，尼日利亞國內(nèi)局勢(shì)緊張，中東地區(qū)的伊朗、伊拉克和土耳其的關(guān)系日趨復(fù)雜等等。由于國際油價(jià)以美元計(jì)價(jià)，油價(jià)的上漲也和美元的貶值相關(guān)。除了市場(chǎng)上出現(xiàn)投機(jī)商囤貨惜售，石油輸出國組織(歐佩克)不想提高原油生產(chǎn)，這也是造成油價(jià)上漲的原因之一。人們比較關(guān)注影響短期油價(jià)的因素，如地緣政治、美元貶值、投機(jī)等，但忽略了不可再生資源的基本供求關(guān)系。

    　的確，以往每一輪油價(jià)跳躍性大漲，都是以特殊的政治因素為背景。1973年和1979年兩次石油危機(jī)，主要原因是歐佩克聯(lián)合限產(chǎn)和伊朗大幅度減產(chǎn)，導(dǎo)致石油供應(yīng)中斷。1990年石油危機(jī)的根本原因也是海灣戰(zhàn)爭(zhēng)前伊拉克停止出口石油。因此，三次危機(jī)和油價(jià)跳躍性大漲基本上都是非市場(chǎng)因素。與以往幾輪油價(jià)跳躍性上漲不同的是，市場(chǎng)需求增長過快是這一次油價(jià)跳躍性大漲的主要原因。供求關(guān)系的基本面使得這輪油價(jià)上漲更為持續(xù)。

    　2004年以來，全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇導(dǎo)致石油需求量大增。從1999至2002年，世界石油需求年平均只增長1.1，2003年也才增長了1.8，至2004年需求增長則迅速提高到3.4，比前10年的平均增長速度快了三倍，為近30年最大。其中美國增長了2.8，中國和印度分別增長了13.7和5.5。許多人將這輪油價(jià)跳躍性上升歸結(jié)為短期供需失衡，事實(shí)上我們并沒有看到石油短缺。有人估計(jì)，即使在2004年，世界市場(chǎng)每天的石油供應(yīng)仍比需求多出100萬桶，可見市場(chǎng)不存在供應(yīng)短缺。

    　由于能源有效替代的不確定性，需求的快速增長會(huì)提高稀缺預(yù)期，稀缺預(yù)期再推動(dòng)價(jià)格上漲。所以，不需要真正出現(xiàn)能源短缺，稀缺預(yù)期本身已足夠推動(dòng)能源價(jià)格快速上漲。原油期貨從2004年底每桶44美元到2008年5月每桶126美元，上漲了近三倍，美元貶值和地緣政治顯然解釋不了如此大幅度的增長。油價(jià)上漲和石油的高需求增長不是簡(jiǎn)單的巧合。稀缺預(yù)期也是歐佩克不想提高原油生產(chǎn)的主要原因。歐佩克已經(jīng)賺得夠多了，握著手中的資源，看著市場(chǎng)需求增長，預(yù)期今后價(jià)格走勢(shì)。歐佩克的石油產(chǎn)量停滯不前，俄羅斯的原油增產(chǎn)速度也已減慢。

    　因此，真正導(dǎo)致油價(jià)跳躍性上升和居高不下的是石油的高需求增長預(yù)期。例如中國能源威脅論就是對(duì)中國和印度等后來石油消費(fèi)國的需求持續(xù)高增長的預(yù)期。這種高需求預(yù)期是基于中國和印度經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展、人口多、人均消費(fèi)量非常低、現(xiàn)在的石油消費(fèi)還剛剛開始、需求處于上升期等一些基本需求因素，得出需求仍將繼續(xù)強(qiáng)勁、增長量會(huì)很大的結(jié)論。

    　有人預(yù)測(cè)到2010年，亞洲日進(jìn)口石油將達(dá)到2000萬桶，將是美國目前的兩倍。石油的不可再生性使這種高需求預(yù)期自然地轉(zhuǎn)為中長期石油稀缺預(yù)期。當(dāng)高需求預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)橄∪鳖A(yù)期，并且在投機(jī)的推動(dòng)下，就有了這一輪油價(jià)快速上漲。

    　投機(jī)顯然是短期油價(jià)波動(dòng)的一個(gè)主要因素。目前，有近7000個(gè)對(duì)沖基金活躍在石油期貨市場(chǎng)，其交易量相當(dāng)于總交易量的60，控制的資金可能達(dá)1萬億美元。對(duì)每一次石油價(jià)格上漲和下降，都可以通過分析投機(jī)來說明。因此，人們普遍認(rèn)為推高油價(jià)和使油價(jià)大幅度波動(dòng)的罪魁禍?zhǔn)资峭稒C(jī)，這沒有錯(cuò)，但投機(jī)無法使油價(jià)長期持續(xù)上漲，除非也是基于稀缺預(yù)期。投機(jī)可以使石油價(jià)格大幅度波動(dòng)，但是石油供需才是國際油價(jià)的決定性因素，因?yàn)橥稒C(jī)最終也要落到供求關(guān)系上來。

    　物以稀為貴，石油是不可再生能源，高需求預(yù)期就是高稀缺預(yù)期，是持續(xù)高油價(jià)的基本動(dòng)力。對(duì)于不可再生能源來說，定價(jià)依據(jù)是需求增長速度而不是消費(fèi)量。在需求絕對(duì)量的增長和相應(yīng)的儲(chǔ)備減少都很快的情況下，期望石油價(jià)格會(huì)因產(chǎn)能大幅增加而下降是一廂情愿，除非能解決石油替代品的產(chǎn)量和成本問題。不可再生性決定了未來幾十年里石油價(jià)格會(huì)短期波動(dòng)，但長期上漲趨勢(shì)不會(huì)改變。稀缺性引起的高價(jià)格預(yù)期將導(dǎo)致油價(jià)連續(xù)或者輪番上漲，哪怕供需平衡或者略有剩余，只有在科技上或消費(fèi)模式上出現(xiàn)重大突破才能防止這種情況。

    　近期全球范圍獲取石油資源的競(jìng)爭(zhēng)加劇使石油稀缺預(yù)期得以持續(xù)加強(qiáng)。上世紀(jì)大部分時(shí)間里，對(duì)世界石油供應(yīng)的爭(zhēng)奪主要是在美國、日本和歐洲之間進(jìn)行。現(xiàn)在，像中國和印度這樣的發(fā)展中國家也加入對(duì)世界范圍內(nèi)石油儲(chǔ)量的爭(zhēng)奪，而且什么地方都去，動(dòng)作很大，很迫不及待的樣子，被收購者常常很吃驚地看著收購者們的爭(zhēng)奪，這不僅比任何東西都更能說明石油的稀缺預(yù)期，也會(huì)極大地增加石油資源成本。

    　考慮到地質(zhì)學(xué)、科技(石油替代品)以及國際政治的真實(shí)情況，石油供給要滿足高需求增長和維持油價(jià)穩(wěn)定，確實(shí)困難很大。因此，只有相對(duì)較小的石油需求增長才能減弱稀缺預(yù)期，使石油價(jià)格回落。也就是說，所有降低石油價(jià)格的舉措都應(yīng)當(dāng)圍繞減弱稀缺預(yù)期，主要包括減低石油需求增長速度和減少需求的不確定性。一般來說，需求增長速度越快，需求的不確定性就越大。因此，降低石油需求增長速度是關(guān)鍵。由于石油需求的剛性，發(fā)展中國家(后來石油消費(fèi)國)的需求會(huì)增長較快，在全球石油需求中所占的權(quán)重將日益增大，如果各國政府能源政策不當(dāng)，即使油價(jià)不上200美元，繼續(xù)上行的可能性也很大。

    　上周，有近100名美國眾議院成員要求布什政府暫停補(bǔ)充石油儲(chǔ)備，為市場(chǎng)提供更多的供應(yīng)。即使可以暫停補(bǔ)充石油儲(chǔ)備，也只能暫時(shí)緩解油價(jià)。由于石油的不可再生性，需求快速增長會(huì)導(dǎo)致供需偏緊，一旦風(fēng)吹草動(dòng)，如地緣政治、美元貶值，都會(huì)引爆油價(jià)。

    　中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要石油消費(fèi)，這無可非議。但是，考慮到需求快速增長與石油價(jià)格上漲的關(guān)系，政府必須采取切實(shí)有效的措施來提高石油的消費(fèi)效率，盡量降低消費(fèi)增長。最有效的手段就是提高油價(jià)，油價(jià)的上漲有益于抑制消費(fèi)增長和推動(dòng)其他替代能源的發(fā)展。也就是說，要想不讓今后的石油價(jià)格上漲過快，就不能人為壓低現(xiàn)在的油價(jià)。

    　盡管目前的成品油價(jià)格管制有其短期的宏觀合理性，但不利于提高石油消費(fèi)效率，且放大了石油需求。事實(shí)上，國際油價(jià)不斷沖高沒有改變中國消費(fèi)增長，今年一季度中國成品油消費(fèi)量(產(chǎn)量和凈進(jìn)口量之和)同比增長16.5，增幅是歷史新高，原油消費(fèi)量同比增長8，也比去年同期加快了2.5個(gè)百分點(diǎn)。這意味著更大的稀缺預(yù)期和價(jià)格上漲壓力，成為今后價(jià)格進(jìn)一步上漲的動(dòng)力。

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